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投资者生存指南:长期的负利率vs短期的负油价
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摘要：1 实体经济本来就羸弱，如果不加大纾困力度加快节奏，死掉的企业会更多。货币政策方面，应该直接降低贷款利率，降低融资成本，让金融机构给企业让利。财政政策方面，应该把专
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实体经济本来就羸弱，如果不加大纾困力度加快节奏，死掉的企业会更多。货币政策方面，应该直接降低贷款利率，降低融资成本，让金融机构给企业让利。财政政策方面，应该把专项债用于企业纾困。企业是皮，金融机构和国企是毛。皮之不存，毛将焉附?
实体经济回报率低，如果只是给金融机构降息，那么金融空转就会再度形成，大城市房价上涨是无法阻止的。如果又是给地方政府加杠杆，那么新的债务又会累积，中小企业又会干渴而死。要给中小企业和老百姓直接发钱发券，不要再重复老路。只有如此，才能保就业保经济保稳定。请有关方面认真领会中央精神，实事求是，走群众路线，把应对疫情恢复经济做到实处。
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油价陷入一个恶性循环，供给那边僵持不下，不减产，需求这边不是下滑的问题，是疫情之下基本歇菜，暴跌也就成了必然。跌成负值听上去很不可思议，但其实也可以理解，就和当年的负利率一样，拿来没什么用，还得花钱运输和储存，可不就得倒贴钱了。不过，和负利率不太一样的是，这种负油价不是长期现象，油价还会回到一个相对正常的水平。资金回报率的下降是长期的，不可逆的，而工业生产的瘫痪是短期或者中期的。
对A股来说，影响有限，毕竟国内油价有底板价，不会跟着变成负值。只能说有些公司相对受益，有些相对受损，具体可以关注下我们今天的直播和相关报告。
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我去年讲过一个龙王下雨的故事，当时流传甚广，题目叫做《泡沫还是骗局:货币幻觉的消失与模式商业的消退》。其实当时也说到了很多所谓流量型、烧钱型、模式型企业的问题。这类企业，出现了很多泡沫，有的最后被发现造假，竟然是个骗局。
所谓的骗局，大概分为两类:第一类是一开始就造假行骗，初心就有问题。第二类是一开始没想造假行骗，但是随着经营的开展，资金需求大，需要不断融资，不断讲故事。而资本方的压力也越来越大，迫使企业开始走歪门邪道，财务造假、数据造假，各种造假，以缓解和消除来自包括一二级资本、利益相关者的压力。最后爆出造假，就是个时间问题，有的历时长，有的历时短。
还有些，企业方和资本方悍然合谋造假，更是造假的奇葩。当然，他们怎么上市的，怎么融到资的，相关的中介方起了什么作用，可能就是个有趣的问题、艺术的问题、监管的问题、专业的问题、智商的问题了。
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在中国股市，如果取消涨跌停制度，实行T+0，我不建议一般的中小投资者、散户参与股市，因为风险极大。散户和专业投资者、机构之间的博弈，大概相当于冷兵器和热兵器的战斗，几乎没有胜算。这么说有些人可能不服气，但大概事实如此。成熟经济体的机构化、去散户化怎么来的?就是亏出来的，是散户不断亏钱最后只能交给机构去管理风险的过程。
消除这类不当管制，是正确的，但要预见到可能的两个结果:第一，股市大震荡。很多股票，也可以说大部分股票会在很短时间内出现较大下跌，回归真实估值水平。第二，A股加速港股化，股票分化很短时间内完成，因为真正值得买的股票也没那么多。从政策建议角度讲，现在确实是好的改革时间窗口。从投资建议角度讲，扔掉烂股票，持有好股票。所谓好坏，不是价值判断，是价格和真实估值的所谓性价比。
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从团结的全球化走向撕裂的半球化:1945-1991，东西方两大阵营对峙时期。1991-2016，全球化形成、演进、深化、繁荣、落寞时期。
2016-，半球化逐渐形成，美国和中国分别代表两大国家集团逐渐形成平行世界，两大国家集团之间非对峙、弱联系，但国家集团内部强联系、强合作。
也许我们正处于历史转折中，但愿这个预想不要实现。
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最近两个重要文件都提到加快都市圈和城市群建设，利好大城市，而对缺乏核心竞争力的中小城市是个不小的挑战。我们目前大城市集聚的人口比例远低于国际水平，人口规模前五大城市或都市圈人口占比在25%以上，最高能达到40%左右。日本三大都市圈聚集了全国超过一半的人口，美国人口前十大都市区聚集了27%的人口，英国TOP5城市就有27%的人口。而我国TOP10城市人口占比仅为12%，有很大的提升空间。张明博士说尽快抛售三四线城市房产，我们基本同意，其实现在三四线城市的房子很多是有价无市。
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在疫情肆虐的时代，我推荐大家重读一下张宇燕教授和高程博士写的《美洲金银和西方世界的兴起》。这本书是对东西方发展大分流的又一解释。美洲金银涌入欧洲，给欧洲带来了物价、利益、社会分层、产权制度、经济制度等一系列变化，并成为大分流的重要原因。
每个人看待历史的角度都不尽相同。一如在今天这样一个时代。当新冠疫情作为一个外生冲击影响到每个国家、每个个体之时，这本书无论从历史经验还是方法论，都会给我们提供一个思考问题思考未来的特殊视角。
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给大家推荐一本大师之作:金德尔伯格的《西欧金融史》。这本书对从早期到当代的欧洲金融发展历史做了浓缩和总结，有助于我们深刻理解货币、金本位、中央银行、一体化等诸多问题的发生、演变和逻辑，而这些都是今天我们做好投资的基础之基础。
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很多企业家问我疫情之后，企业怎么办。大家从宏观和中观说了很多，其实，从微观角度看，很简单，那就是:充分利用好互联网和线上化的新特点，提供物超所值、性价比高的产品和服务。这是日本当年的经验，也是这次疫情之后的趋势。
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全球疫情危机下什么最抗压?第一，内需比外需强。第二，C端比B端强。第三，线上比线下强。第四，刚需比非刚需强。在市场上，兼具这四个属性的部分就是消费板块了。
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